作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)左眉毛有一根特别长是什么意思？资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CP左眉毛有一根特别长是什么意思？I的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)左眉毛有一根特别长是什么意思？，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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