美国(guó)债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗日(rì)本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonatha吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗n Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除了(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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