调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调油逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观(gu干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招ān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能衰退的(d干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招e)背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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