5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xi台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思àn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设(s台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思hè)施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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