作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(h观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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