近期“中特估”成(chéng)为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机(jī)构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得(dé)长期稳健的投资(zī)回(huí)报(bào)。

　　聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗g>加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市(shì)公司(sī)财(cái聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的(de)股东行业(yè)。例如(rú)，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资(zī)局(jú)等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置(zhì)地、中银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度(dù)不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基本(běn)面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司(sī)在(zài)过去难以进入(rù)部分外(wài)资的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子。例(lì)如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效率还(hái)有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提供(gōng)良好的股东(dōng)回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的净(jìng)资(zī)产(chǎn)回(huí)报率在(zài)20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记(jì)者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题(tí)是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是看(kàn)好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资投资组合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分(fēn)公司的(de)股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指(zhǐ)出：在任(rèn)何市(shì)场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前(qián)，那(nà)么(me)他(tā)们(men)已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定性或信心。一(yī)些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到的(de)重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了(le)积(jī)极(jí)的信号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符(fú)合(hé)政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管(guǎn)理层(céng)有改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的(de)行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外(wài)国投资者很重要(yào)，真(zhēn)正决定价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那(nà)将是(shì)对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的(de)额外(wài)推动力。

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