银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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