申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。 山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤p>

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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