金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国民党任公是指谁，任公指的是什么trong>国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī国民党任公是指谁，任公指的是什么)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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