事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服务业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，在(zài)经(jīng)济复苏早期(qī)多表(biǎo)现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明(míng)显的周期性丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价(jià)格回(huí)落成为(wèi)拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等(děng)分(fēn)项(xiàng)环比延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关(guān)的商(shāng)品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连(lián)续体(tǐ)现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料(liào)拖(tuō)累，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材(cái)料(liào)和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料环(huán)比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链条相(xiāng)关价(jià)格回落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回落(luò)、上游原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃(rán)气(qì)供(gōng)应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信(xìn)制(zhì)造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发(fā)布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗