昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(k白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因uàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市(shì)公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(y白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险。

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