银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(祈使句例子英语，祈使句例子10个jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低祈使句例子英语，祈使句例子10个的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期(qī)祈使句例子英语，祈使句例子10个降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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