原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却(què)又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业基(jī)本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用(yòng)自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推(tuī)动了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、250只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(qǐ)库存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润