四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于(yú)经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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