昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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