5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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