四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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