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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米rong>CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经(jīng)济表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的周期性(xìng)波(bō)动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落(luò)等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成(chéng)为拖(tuō)累食品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交通工(gōng)具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本(běn)压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下(xià)消费相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明(míng)显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持(chí)续(xù)改(gǎi)善等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价(jià)格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石(shí)油加工、燃气(qì)供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制造(zào)、通信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造(zào)业(yè)价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端(duān)制造(zào)业价格有所回(huí)升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券(quàn)股份有限公司

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