本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加(jiā)息在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行(xíng)日前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无(w见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ú)疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò见字如晤,展信舒颜，展信安的用法pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>见字如晤,展信舒颜，展信安的用法)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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