私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议(yì)的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。<成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份/p>

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获得(dé)须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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