私募基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的(de)投资(zī)者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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