核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值(zny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗pan>hí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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