私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求(qi对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ú)方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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