2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(l15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟ì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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