昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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