昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心(xīn坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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