5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外(wài)半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

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　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列第一(yī)，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产(chǎn)替亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新(xīn)属性和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环(huán)节会率先(xiān)回(huí)暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产(chǎn)回(huí)报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰(tài)泰(tài)富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上(shàng)，人工智能(néng)给(gěi)半导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形(xíng)成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智(zhì)能走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人(rén)类(lèi)生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于(yú)新一轮(lún)产业革命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节(jié)发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者长期关注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导(dǎo)体板块(kuài)，其中(zhōng)，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国的(de)极(jí)限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环节(jié)预(yù)期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司(sī)的一(yī)季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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