财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包trong>。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包)，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(l不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ǜ)高(gāo)才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。