大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(g哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思ōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即(jí哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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