大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下600毫升等于多少斤水，800ml是多少水降和随着出行旺季600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(yì)再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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