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认真地还是认真的写作业，认真的与认真地沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大(dà)幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处(chù)于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股(gǔ)息率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的(de)分红也成为其进可攻、退(tuì)可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持续(xù)支撑和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和(hé)解、中俄深化合作联合声明、中巴联(lián)合声明(míng)等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一(yī)带(dài)一(yī)路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数(shù)字(zì)经济上(shàng)升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策(cè)密集出台(tái)。今年国务院(yuàn)改组(zǔ)又新设国家数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经(jīng)济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖(lài)海(hǎi)外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基(jī)本(běn)集中在国(guó)内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了(le)能(néng)源链、“一带认真地还是认真的写作业，认真的与认真地一路”和运营商(shāng)等之(zhī)外，当前我(wǒ)们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国(guó)家(jiā)重认真地还是认真的写作业，认真的与认真地点支持的战(zhàn)略性产业(yè)之一，近(jìn)年(nián)来(lái)经历了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场需求(qiú)正(zhèng)在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各项(xiàng)数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出。经济增速下行，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司(sī)发(fā)布股(gǔ)东回(huí)报计(jì)划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来(lái)确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具备修(xiū)复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需(xū)求连(lián)续(xù)三个月超预期回暖，在稳(wěn)增(zēng)长和(hé)扩投资的政(zhèng)策基调(diào)下，后续信贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增长。此(cǐ)外(wài)，作为业(yè)绩(jì)稳定(dìng)且高分红的板块，当(dāng)前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大(dà)。