5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸0000; line-height: 24px;'>坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸化营收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发(fā)能力。

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