作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CP冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型I环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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