核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩)比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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