申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(s兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只ān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升 兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只p>

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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