文：天风宏观宋雪涛/联系(xì)人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元(yuán)，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个月同比多增后，首次回落(luò)。

　　在过去一(yī)年多时(shí)间里，居民部门积攒了一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判(pàn)断(duàn)经济和资本市场走势至关重要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回(huí)答两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同比多减是不是(shì)超额储(chǔ)蓄释放的(de)开始？二是这一(yī)趋势能(néng)否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题(tí)的(de)回答取(qǔ)决(jué)于存款(kuǎn)会(huì)受到(dào)哪些因素的影响。一(yī)般影(yǐng)响居民存款的主要(yào)有这么(me)几种(zhǒng)行为：可支配收(shōu)入、消费支出(chū)、金融资(zī)产相关收支和房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消(xiāo)费减少、金融(róng)资产赎(shú)回(huí)、购房减少会推动(dòng)存款增加(jiā)；反之(zhī)，收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增加、认购(gòu)金融(róng)资产、购房增加、snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样提前(qián)还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存(cún)款同(tóng)比多增7.9万(wàn)亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存(cún)款同比多增(zēng)2.1万亿则是收入修(xiū)复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民(mín)人均可支配收入同(tóng)比增长525元(yuán)，理财存续规模相比(bǐ)于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等(děng)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样因(yīn)素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回落，即居(jū)民提前还(hái)款(kuǎn)对(duì)存款的(de)拖累相比于(yú)去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房(fáng)行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元（低于(yú)收(shōu)入涨幅(fú)）、购房支出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规模更大(dà)，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一(yī)季(jì)度(dù)最核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因一(yī)是居(jū)民(mín)存款理(lǐ)财(cái)化(huà)；二是提(tí)前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判断消费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流理财是4月(yuè)存(cún)款回落(luò)的核心原因(yīn)，4月(yuè)理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财(cái)等(děng)资产是理(lǐ)财(cái)风险降低、收益(yì)回升和存(cún)款利(lì)率下滑共同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市场走强，今(jīn)年理(lǐ)财市(shì)场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单(dān)位破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这(zhè)一时期下(xià)滑的存款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸引力(lì)则(zé)不断增(zēng)强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还(hái)在继续增配理财产品(pǐn)，存款(kuǎn)理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前还(hái)贷规模扩大是存款下(xià)滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相(xiāng)比于2月(yuè)低点上行4.3个百分点，相比于3月(yuè)上行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提前还贷力度(dù)一(yī)是因为首套房利率还在下降，居(jū)民(mín)提前还贷以降低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍(ān)山等多地继(jì)续降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研究院数据显示百(bǎi)城首套主(zhǔ)流房贷利(lì)率平(píng)均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回(huí)落(luò)1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部(bù)分积(jī)压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推(tuī)动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的(de)来说，随着理财市(shì)场好转，此前因(yīn)居民(mín)少消费、少(shǎo)投资、少买房(fáng)等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往后来看，理(lǐ)财(cái)市场和提前还(hái)贷在后续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超(chāo)额存(cún)款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且并非主要来自(zì)消费(fèi)，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力(lì)度依旧(jiù)偏(piān)弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购房(fáng)需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超储的主要流向。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利差(chà)，居民提(tí)前(qián)还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积(jī)攒下来的储(chǔ)蓄，在(zài)理财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率(lǜ)下滑(huá)的(de)背景下或将(jiāng)继续(xù)回(huí)流到理(lǐ)财市场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住(zhù)户存款余额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动超(chāo)预期，超额储蓄释放(fàng)弱(ruò)于预期，理财(cái)市场波动加大

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样