原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业(yè)主旋律世界上哪个国家女人最开放(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整(zhěng)周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的(de)业(yè)态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种世界上哪个国家女人最开放子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总体合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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