北京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉(lú)，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国劳工部(bù)将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得(dé)喘息的机(jī)会。截至发稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离(lí)投行们预测的(de)中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技(jì)和(hé)金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机(jī)会(huì)和劳动力流(liú)动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人数也呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成本上升，进(jìn)而迫使雇(gù)主削减支出包括裁员等(děng)，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的(de)非农就(jiù)业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数(shù)超预(yù)期将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金(jīn)属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实(shí)际利率有(yǒu)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思了明显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示(shì)，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点仍在(zài)双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要(yào)看到通胀明显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业(yè)市场出现明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大期(qī)货贵(guì)金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农就(jiù)业数据(jù)和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将加(jiā)大对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和(hé)2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市场偏(piān)强运行(xíng)一段时间使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹(dàn)性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域(yù)性银(yín)行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益(yì)率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险(xiǎn)需(xū)求提(tí)振下(xià)，贵金属价格有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的(de)全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和中国(guó)消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其(qí)关(guān)键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄(huáng)金投资(zī)需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市(shì)场一(yī)度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将(jiāng)进入(rù)降息(xī)周期(qī)，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确(què)实存(cún)在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待(dài)金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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