2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽国民党任公是指谁，任公指的是什么然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转(国民党任公是指谁，任公指的是什么zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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