大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(r斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说uò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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