金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠(gāng大学老师最怕什么部门举报)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其大学老师最怕什么部门举报它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄大学老师最怕什么部门举报，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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