射频(pín)芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增速(sù)放缓叠(dié)加进入(rù)竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻(xún)求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微(wēi)于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一(yī)系列外部机构(gòu)股东(dōng)。截至(zhì)上(shàng)市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首(shǒu)日(rì)也走出(chū)了破发的(de)行情(qíng)，该(gāi)公(gōng)司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘(pán)股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变局(jú)。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金(jīn)二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务为射频(pín)前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手(shǒu)机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及(jí)3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍(réng)处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文(wén)件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户集中且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未(wèi)形成规模效应(yīng)；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方(fāng)面，近三(sān)年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低(dī)于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛(máo)利率水平，也不及和慧(huì)智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规模(mó)的情(qíng)况(kuàng)下，慧智(zhì)微(wēi)开启了对(duì)外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了(le)慧智(zhì)微的股东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部(bù)机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并(bìng)在(zài)后一轮持(chí)续(xù)加注的(de)红杉中国，平均持(chí)股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示(shì)，公(gōng)司(sī)目(mù)前(qián)有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手(shǒu)机(jī)出(chū)货(huò)量的大幅下(xià)降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智能(néng)手(shǒu)机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的预期，也让(ràng)资(zī)本市场对(duì)包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出了(le)重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的市(shì)场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于(yú)手机市(shì)场的下滑，射(shè)频前端市(shì)场规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能(néng)手机的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射(shè)频前端的市场年复(fù)合增2024年房价会继续下跌吗长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击(jī)入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的行情，上市(shì)首(shǒu)日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌(diē)至30元每股的价格后(hòu)止跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多(duō)家射频芯(xīn)片(piàn)领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射(shè)频(pín)以外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸(shēn)至汽车、物联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出(chū)一片红(hóng)海的竞争格局，由于入(rù)局者众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀价已(yǐ)经无(wú)底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更(gèng)大的(de)生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前，一级市(shì)场对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完(wán)成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示2024年房价会继续下跌吗，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上(shàng)海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及(jí)补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端领域取得(dé)的(de)市(shì)场地位，增加头(tóu)部(bù)客(kè)户的市(shì)场份额(é)；技术上跟(gēn)进射频前端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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