核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōn函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀g)最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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