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蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估(gū)”方向最(zuì)鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别(bié)处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历年初(chū)以(yǐ)来(lái)的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估(gū)值(蟑螂在床上蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗zhí)仍处(chù)于历(lì)史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著(zhù)高于(yú)市场整(zhěng)体，较高的(de)分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三(sān)届“一(yī)带一路(lù)”国际合作高峰(fēng)论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济(jì)上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关(guān)政策密(mì)集出(chū)台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗1）能源产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依赖海(hǎi)外(wài)供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中在国内(nèi)市场的方(fāng)向之一，将充分受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)回(huí)暖，能(néng)源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利(lì)已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等(děng)之外，当前我们建(jiàn)议关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期(qī)板(bǎn)块(kuài)景气已在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮(lún)船的订(dìng)单(dān)大幅(fú)提(tí)升。另一(yī)方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢(huī)复良(liáng)好。业绩确(què)定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)资产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给投资人带来(lái)确定性(xìng)的高股(gǔ)息(xī)回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景下融资需求回(huí)暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和扩(kuò)投资(zī)的(de)政策(cè)基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分(fēn)红(hóng)的板块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大。