美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语冗莅临是什么意思？ 词语策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部(bù)的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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