本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年邵阳学院是几本大学化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数(shù)据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银(yín)行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年邵阳学院是几本大学内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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