财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难(nán)见到了，各(新冠疫苗接种后多久更新健康码，新冠疫苗接种后多久更新健康码信息gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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