自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿(yì)级(jí)主动权益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直(zhí)保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗看，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事(shì)实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本面的核(hé)心手段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基(jī)金的(de)持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上(shàng)提(tí)高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环(huán)境下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革(gé)命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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