金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情(为什么球星都觉得梅西是最佳qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明(míng)显为什么球星都觉得梅西是最佳基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后(为什么球星都觉得梅西是最佳hòu)遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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