申万一级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比(0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的(de)广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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